9月13日，中国智驾大赛沈阳站决赛中，搭载文远知行WRD 3.0的埃安N60再夺冠军。至此，搭载文远智驾方案的车型已获8站冠军，超越华为系的7冠、小鹏系的5冠及Momenta系的4冠，成为该赛事的“八冠王”。

技术表现愈发亮眼，但资本市场对文远知行的关注点已发生变化。

2026年第二季度，文远知行营收达2.32亿元，同比攀升82.2%；毛利率由28.1%提升至37.5%；海外收入同比增长164.4%，L2++/L3业务收入更是同比增长近26倍。

然而，2026年至今，文远知行港股股价已下滑35%。技术持续进步，收入稳步增长，但资本市场表现却不尽如人意。

对于一家拥有约3400辆L4车队、Robotaxi超1800辆的自动驾驶企业而言，市场或许已不再需要证明“车辆能否自主行驶”。

文远知行更需展示的是，这些日益成熟的技术，何时才能转化为实际利润。

营收增长82%，为何亏损几乎未变？

2026年第二季度，文远知行营收2.32亿元，超出市场此前约1.77亿至1.78亿元的预期，超预期幅度逾30%；毛利润达8687万元，同比增长143%；毛利率37.5%，较去年同期提升9.4个百分点。

营收增长82%的同时，公司经营费用仅增长约9%。这是一个积极信号：收入增速超过费用，规模效应初现。

但深入利润表后，问题显现。

第二季度，文远知行经营亏损4.22亿元，去年同期为4.54亿元，仅收窄约7%；净亏损4.01亿元，去年同期为4.06亿元，几乎持平。剔除股权激励和金融资产公允价值变动后，调整后净亏损甚至从3.01亿元扩大至3.38亿元。

原因并不复杂：新增毛利未能覆盖研发投入。

第二季度，公司研发费用为4.34亿元，同比增长36.2%，相当于当季营收的187%。换言之，每获得1元收入，仍需投入近1.9元研发费用。

当前，市场更关注的已非Robotaxi是否有订单，而是单车经济模型能否实现盈利。

今年4月，文远知行CEO韩旭曾表示，国内Robotaxi单车日均订单约14至15单，期望未来稳定在20单以上。至第二季度，该数字已超过21单，单日峰值达28单，国内打车收入环比增长约140%。

然而，21单并非盈利答案。

作为对比，小马智行今年2月披露，其第七代Robotaxi在深圳单车日均订单达23单，同时宣布当地单车经济模型实现盈亏平衡，单车日均净收入338元；3月22日峰值进一步达25单、394元。

这组数据的核心差异，并非文远21单与小马23单仅差两单，而是两家公司披露信息的层级不同。

小马智行已开始向市场展示：每辆车每日订单量及这些订单的最终收入。

文远知行目前主要证实车辆利用率在提升。公司尚未披露平均客单价、单车运营成本及城市级盈利情况。

日均21单仅表明文远的Robotaxi正变得更“繁忙”，但尚不能证明其已变得更“盈利”。

当文远知行也能从“日均多少单”进一步披露至“单车每日能赚多少钱”时，其Robotaxi商业化才算真正迈过下一道门槛。

L2++与出海是另外两项值得关注的业务

目前自营Robotaxi难以盈利，文远知行有哪些业务模式可探讨？

第一个模式是L2++。

第二季度，文远知行一段式端到端智驾方案WRD 3.0交付约3万套，相关收入同比增长2593.8%，环比增长219.3%。

管理层预计，到2026年底搭载文远方案的车辆将超10万辆，2027年累计交付超50万辆，目前已获超过30款车型的量产定点。

9月15日，搭载WRD 3.0的2027款广汽埃安i60发布。继埃安N60后，文远与广汽的合作从单一车型验证迈向多车型量产。

这项业务与Robotaxi的最大区别在于无需自建车队。

车企负责生产和销售汽车，文远提供算法、软件及工程服务。前者类似自营出租车公司，后者更接近“卖铲子”模式。

不过，获得定点不等于形成规模收入。国内智驾价格竞争激烈，车企议价能力较强，因此后续不仅要关注装车量，还需观察规模扩大后能否带来更多利润。

第二个模式是Robotaxi出海。

第二季度，文远海外收入同比增长164.4%、环比增长169.3%，占集团收入已近40%。

在海外，文远更多与Uber、Grab及当地运营商合作，由合作伙伴提供出行入口、车辆或本地运营，公司主要提供自动驾驶系统和技术服务。

管理层预计，海外Robotaxi进入稳态运营后，每辆车每年可贡献4万至6万美元技术服务收入。按此目标，未来400辆中东Robotaxi若全部进入稳态运营，对应年化技术服务收入约1600万至2400万美元。

实际上，小马智行在海外也采用类似模式，其称为“联合部署模式”。目前，小马与Uber签约计划在欧洲部署超过2000辆Robotaxi，海外洽谈车辆规模超4000辆。

9月10日，文远知行与Uber、AVOMO获得西班牙首张全国性L4自动驾驶客运许可，目前主要用于测试及马德里区域测绘，尚未进入大规模收费运营。

无论是L2++还是海外Robotaxi，文远实质上都在尝试解决同一问题：能否减少自有资金投入，将自动驾驶技术售予更多车辆。

若这两条路线能成功，文远未来的增长便无需完全依赖不断扩张的自营Robotaxi车队。

而真正需观察的是，收入持续增长后，亏损和现金消耗能否随之下降。

股价下跌六成，文远知行是否便宜？

近年来，辅助驾驶与Robotaxi的发展路径愈发宽广，但文远知行的股价并未同步上扬。

截至9月15日，文远知行美股约5.69美元，较2024年15.50美元的发行价下跌约63%；港股约15.46港元，较27.10港元发行价下跌43%。

股价下跌多与估值便宜并非同一概念。

按当时两地股价计算，文远知行市值仍约19亿美元。对于一家每季度亏损数亿元的公司而言，这一价格显然非为当前利润买单，而是为未来增长付费。

市场预计，文远知行2026年收入可能达约10.7亿元，2027年进一步增至约20.4亿元。换言之，当前估值已包含诸多预期：Robotaxi订单持续增长、L2++实现大规模量产、海外Robotaxi开始贡献技术服务费，同时毛利率提升、亏损逐步收窄。

好消息是，文远短期内资金充足。

截至6月底，公司现金、定期存款及受限制现金等流动性资源约53.99亿元，短期银行借款4.85亿元。按当前亏损速度粗略估算，资金约可支撑四年，与管理层披露的“四年以上现金跑道”基本一致。

但公司资金消耗速度也较快。与2025年底相比，公司流动性资源半年减少约17.3亿元，其中部分用于股票回购。

今年上半年，文远在港股和美股合计投入约1亿美元回购股票。对于一家仍在扩大Robotaxi车队、持续高研发投入的公司而言，未来几年现金消耗仍值得关注。

目前，管理层给出的时间表为：2028年实现至少一个季度现金流转正，2029年争取全年盈亏平衡。

当前，文远知行面临的主要难题有二：一是Robotaxi能否从“日均21单”迈向单车盈利；二是L2++和海外轻资产模式能否在扩大收入的同时，降低公司亏损和现金消耗。

第二季度财报已证明，文远知行能将自动驾驶技术转化为收入。但何时能把收入转化为利润，这才是文远知行商业化的关键。若想深入了解其发展动态，可通过亚博体育官网入口获取更多信息。